婴幼奶粉企业短期或仍承压 配方注册或带来转机

　　7月11日，贝因美盘中出现“闪崩”走势，股价快速跌停，一直持续到午后收盘，报收跌停价11.97元。收盘后，中国证券报记者就股价异动和上半年业绩情况，拨打贝因美董秘与证券事务代表的工作电话，前者表示前董秘沈立军已离职，新任董秘的联系方式不便告知，后者则一直无法接通。

　　奶粉配方注册制自2016年10月1日实施以来，婴幼儿奶粉市场洗牌明显，作为曾经的婴幼儿奶粉国产龙头品牌，贝因美2016年和2017年一季度接连出现盈利下滑。今年6月份，贝因美又叫停了年产2万吨配方乳粉湿法生产改造项目。业内人士表示，虽然二胎政策、婴幼儿奶粉注册制的实施都被认为是行业长期利好，但短期来看，相关婴幼儿奶粉企业能否走出困境仍是未知数。

　　半年报业绩预盈

　　7月11日午盘开盘后，贝因美开始出现急速下跌，13时01分出现一笔6034手卖单，随后一笔2.29万手卖单将贝因美砸跌至停板。收盘报11.97元/股，跌幅10%。

　　目前正值上市公司半年报披露期间，此前贝因美发布半年报业绩预告显示，预计2017年半年度扭亏，2017年1-6月净利润与上年同期相比扭亏为盈，预计盈利范围为2000至5000万元。业绩变动的原因是预计营业收入同比增长。

　　中国证券报记者就股价异动和上半年业绩情况，收盘后拨打贝因美董秘与证券事务代表的工作电话，前者表示前董秘沈立军已离职，新任董秘的联系方式不便告知，后者则一直无法接通。公告显示，沈立军兼任贝因美公司副总经理、财务总监，已于5月31日提交书面辞职报告，公司表示将“尽快完成财务总监的聘任”。

　　除了人事变动，贝因美的生产项目也面临变化。今年6月，贝因美终止了年产2万吨配方乳粉湿法生产改造项目。该项目于2014年4月由董事会审议通过，当时预计投资3.5亿元，目前已累计投资3015万元，停止原因是由于“政策变化”。有业内专家指出，贝因美采取去产能措施，是受本身业绩牵累、产能过剩，节省成本所致。

　　回顾2017年一季报和2016年年报，贝因美确实承担着较大的业绩压力。年报显示，2016年贝因美归属于上市公司股东的净利润为亏损7.8亿元，同比下滑幅度达853%；对于业绩变动原因，公司表示受市场假冒奶粉事件及奶粉新政配方注册过渡期行业秩序混乱影响。2017年一季度虽然实现盈利，但净利润仅为1092万元，同比下滑达81%。

　　配方注册制或带来转机

　　2014年，贝因美出现业绩拐点，当年贝因美实现营业收入同比下滑17.46%；归属于上市公司股东的净利润大幅下滑90.45%。2015年净利润1.04亿元，但计入当期损益的政府补助达1.24亿元。2016年贝因美业绩再度大幅下滑，其经营数据引发监管问询。

　　与贝因美相比，似乎国内其他奶粉生产企业受“行业秩序混乱”影响不大。主营奶粉的合生元和澳优乳业2016年实现营业总收入分比为65.06亿元和27.4亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为10.52亿元和2.13亿元；飞鹤乳业2017年1-5月高端奶粉销售同比增长200%以上，整体销售增长45%。

　　对于贝因美的经营困境，有业内人士指出，贝因美曾大量向渠道商压货，导致与渠道关系恶化，造成渠道不畅，同时大打价格战削薄利润，或是导致其业绩连年下滑的重要原因。

　　婴幼儿奶粉配方注册制的实施，或为贝因美的业绩翻身提供机会。华创证券曾在6月份的一份研报中表示，贝因美通过会员追溯管理体系遏制了窜货问题对价格体系的影响，同时公司报批配方注册制审核共4个品牌，首批通过概率非常高，预计注册制第一批通过名单将在7月间公布，届时渠道补库存需求将助力公司业绩实现爆发式增长。

　　2016年10月1日，被称为“史上最严奶粉新政”的《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》正式实施。同时，2016年也是全面二胎政策实施第一年，根据券商测算，出生人口增量带来婴幼儿奶粉新增市场空间至少130亿；而配方注册制使得中小杂牌退出市场将腾出20%左右的市场份额，空出来的市场空间为170亿左右。从长期来看，这将利好国内婴幼儿奶粉品牌发展。专家指出，能否抓住这一行业红利，恢复渠道和消费者信心，将是贝因美下一步能否重振业绩的关键点。

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