海外“负收益率”债券扩容 中国债券投资价值进一步凸显

　　近期德国首次发行零票息的30年期债券，并推动目前交易的同期限现券收益率“转负”。“负收益率”债券阵营再度扩容。据德意志银行数据，目前全球负收益率债券价值已突破15万亿美元。

　　当前，中美利差处于高位，中国债券投资价值凸显。机构人士指出，随着资金追捧中国债券，国内债市收益率有望持续下行。

　　负收益率债券数量骤增

　　日前，德国首次以零利率的票面利息发行30年期国债，发行规模20亿欧元。英为财情数据显示，德国同期限国债收益率8月21日收益率为-0.172%，且当前所有期限国债收益率均为负值。

　　负收益率国债已“席卷”欧洲。上周瑞典20年期国债收益率首次跌为负值，瑞典整条国债收益率曲线一度全部“沉没”到零水平下方。此外，丹麦、荷兰所有期限国债都出现负收益率，而芬兰、比利时、法国、爱尔兰等国大部分期限的国债收益率均为负。

　　去年四季度以来，全球债券市场开启了新一轮上涨，多国债券收益率水平持续下行。美国10年期国债收益率今年6月末跌至2%，目前基本在1.6%水平以下运行，与2016年8月水平相当，接近2016年7月创下的历史低点1.45%。

　　今年以来，负收益率债券规模创出历史新高，以欧洲国家为甚，亚洲也未能幸免。在亚洲，日本15年期及以下期限的国债收益率均为负值。8月22日，日本10年期国债收益率已跌至-0.238%，跌破2016年6月低点。据不完全统计，目前10年期国债收益率处于负值的国家至少有13个，包括丹麦、奥地利、德国、日本、比利时、法国等。其中收益率最低的是瑞士10年期国债，截至中国证券报记者发稿时，其收益率已跌至-0.948%。

　　分析人士指出，年初以来全球经济增长出现放缓迹象，特别是美国经济内生动能趋弱，经济放缓的可能性上升。从5月下旬开始，美国3个月与10年期国债收益率再现倒挂，并持续至今。8月中旬，被市场人士视为经济衰退预警指标的收益率倒挂出现——美国2年期与10年期国债利率出现倒挂，为2007年以来首次。

　　全球国债收益率下行、负收益率债券扩容，也被认为资产荒可能出现。光大证券研报指出，过去半月，英国政府坚定推进“硬脱欧”等事件令市场担忧，资金在过去两周加速流向美债等避险资产，避险资产收益率的急速下降和负利率资产的急速膨胀，昭示着新一轮资产荒可能比想象中更快到来。

　　中国国债收益率相应下降

　　机构人士分析，在当前环境下国内债市走势或跟随全球趋势。“近期国内债市核心驱动因素是海外债券收益率下降”，该人士指出，从幅度上看，去年国内债券收益率下行已经较多，今年货币政策主要为引导利率传导，所以幅度不一定像海外市场下行得那么快。

　　中信证券研究部固定收益首席分析师明明认为，全球越来越多出现零利率和负收益率债券，必然会拉低其它高收益率债券的水平。最近美债收益率下降较多，也会下拉我国国债收益率。因为全球资金需要寻找可投资标的，可能就会持续增加购买中国国债，我国国债收益率可能也会相应下降。

　　主要经济体中，目前只有中国和美国的国债收益率水平高于2017年低点，对全球资金具有较大吸引力。天风证券固收研究指出，中美利差无论是长端还是短端都已经处于年内高位。根据英为财情数据，按8月21日收盘价计算，中美10年期国债收益率利差达147基点，处于高位，中国债券投资价值进一步凸显。天风证券报告认为，在全球经济周期下行的背景下，外围因素将持续利好债市。

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