沪指低开低走跌0.58% 金融板块跌幅居前

　　今日沪市小幅低开下探，随后震荡翻红重回4300点，银行、券商、保险等金融股弱势，铁路基建、中字头等低迷，拖累大盘上行空间；创业板则完全展现出强势逼空态势，盘中暴涨逾4%再创历史新高。午后，两市震荡上行后小幅跳水，沪指再度失守4300点。截至收盘，沪指报4283.49点，跌幅0.58%，成交5946亿元；深成指报14672.6点，跌幅0.15%，成交6629亿元；创业板指报3278.48点，涨幅4.23%，成交1553亿元。

　　板块方面，保险板块走势疲软，中国人寿跌逾3%，中国太保、中国平安、新华保险跌逾2%。银行板块今日回调，北京银行跌逾4%，平安银行、中国银行等跌逾2%。券商板块走弱，招商证券跌逾7%，长江证券跌逾4%，方正证券、国金证券跌逾3%。次新股强势爆发，100余只个股涨停。信息安全走势强劲，工大高新、启明星辰等10股涨停。

　　上周A股各主要股指再现波动，涨跌不一。受到打新资金回流、央行降息，以及一系列鼓励创新和新兴产业的政策出台的影响，8日开始的3天反弹迅速而有力，沪指重新收盘站上4400点。但后半周盘中频繁出现震荡，显示市场多空分歧有所加大，市场继续上攻的阻力开始增加。

　　创业板走势更强一些，是本轮牛市的核心推动力，仍有明显的投机资金介入，加快了市场运行的速率。

　　同时，多家机构对央行公布的M2数据点评称，M2增速不及预期，宽松力度不足需加码；信贷需求不足与银行风险偏好回落并存，货币政策或有再放松空间，今年年内或还将有两次降息；信贷社融低于预期，经济不起，则宽松货币政策不止，牛市也不会完结。

　　民生证券表示，中长期看，央行货币政策决策并不受股票市场走势影响，但在经济冷金融热这一特殊环境下，为保证货币政策传导机制有效性和平抑短期市场巨大波动，央行货币政策时机依然要考虑当前股市状况。5月第一周，在监管频繁喊话、伞形收紧、两融杠杆下调和IPO供给骤增的多方压力下，股市出现一波大幅急跌，从调整深度和速度看，均为本轮牛市以来之最。但依然坚定认为牛市尚未结束，同时强调牛市换挡，宽幅震荡中投资者风险偏好已经有所下降。慢牛行情下，央行货币政策施展空间将更加自由，二季度有望迎来二次降准。

　　降息不改慢牛节奏。中国经济改革转型、无风险利率下行、居民财富重配决定着A股市场向上的长期趋势，而监管力度与供给释放决定着A股牛市的节奏和速度。因此，决定A股牛市未来的几大客观因素尚没有发生逆转，甚至三大因素均在加速推进。

　　但在更重要的短期，不论从监管意图、供给增加的现实，还是投资者风险情绪以及增量资金流入看来，均不支持疯牛格局。大盘将以官媒的慰藉、货币政策的宽松、稳增长政策为支撑，以杠杆见顶、监管喊话、供给加速为阻力的通道中，宽幅震荡向上。

　　顺势而为的五个方面：其势一，基调未变，不要下车；其势二，提款机行情要举大棒，所以对提款机板块，见好就收，勤收割；其势三，市场要解决新兴产业融资问题；其势四，政策支持；其势五，增量资金逻辑未变，但增量资金不允许贷款进入，不允许养老钱放杠杆一赌，所以增量资金的增速会控制，普涨疯涨不息，监管大棒不止。

　　最后，用3月以来的几篇报告标题结尾，坚定认为市场《宽幅震荡，迈向新高》，不要忽视《博弈升级，牛市换挡》，建议大家《不下车，勤收割》，当然，投资就像过日子，《蜜月期：风花雪月与柴米油盐》。

　　申万宏源表示，经济增长短期承压：4月份工业生产略有回暖，投资增速大幅下滑，地产投资向低速收敛，消费需求低迷，稳增长仍主要靠基建投资拉动；PPI连续38个月负增长，持续呈现通货紧缩状态，前三个月企业利润继续收缩，企业效益下滑；外部需求疲软，从近期PMI新出口订单和广交会累计出口成交金额的走势看，出口前景不容乐观。

　　政策托底，经济企稳可期：在春季报告中明确提出，稳增长将从稳汇、降息、降准、增支、减税五个方面托底经济，为改革预留过渡期。近期二次降息、25号文允许地方保留税收优惠和地方债新规的出台都印证了的判断。央行介入地方债置换发行，表明国家对地方政府债务背书，便于债务置换和调节流动性，有助于更好地解决保增长面临的资金问题。

　　后面财政将开始真正积极发力，后续稳增长投资项目将既涉及传统的政府公共投资的范围（如七大类工程包和新型城镇化），还包括互联网＋等新兴产业，新兴行业正是各地建立的产业基金的投资重点，后续减税政策也值得期待，税改重点是营改增、扩大增值税抵扣范围（不动产及租金）、消费税、资源税、个人所得税等等；投资资金需要总量和结构两个方面同时发力，总量上的降息降准仍有必要，预计至少还要降到2%，降准150个BP，后续结构性政策工具例如PPP、PSL、再贷款、住房金融机构等的使用值得关注。预计在一系列政策托底的累积效应下，未来两个季度经济企稳回升可期。

　　招商证券表示，预计货币政策仍会延续稳健中适度宽松的基调，降息降准仍然可期。经济数据很差，总需求加速萎缩。央行出招将地方债纳入央行抵押品范围，货币政策积极配合财政政策，推进地方债务置换，也是希望减轻债务负担和偿还压力，恢复地方政府再融资能力，提升银行贷款能力，对经济形成有力支撑。央行希望“继续促进实际利率回归合理水平”，而目前“实际利率仍高于历史平均水平”。除了价格工具之外，央行仍会积极使用公开市场操作和各类创新型数量化工具，加强对市场利率的引导，提供流动性以弥补因外汇占款形成的流动性缺口，更加关注货币政策传导效率，引导实体经济进一步降低融资成本带动总需求回暖。

相关链接：