外媒：欧元或将分裂成A、B欧元

　　英国金融时报网１５日发表丝路智谷研究院首席经济学家梁海明撰写的题为《欧元或将分裂成A、B欧元》的文章。文章说，希腊或将再度爆发债务危机，引发环球金融震荡，这对在欧洲投资的中国企业而言将是一巨大挑战。

　　在国人每天都关注美国总统特朗普“推特治国”、“行政命令治国”之际，或者不应忽略欧洲所带来的隐患，尤其是应更加重视希腊或将再度爆发债务危机，有可能给包括中国在内的世界各国所带来的多重冲击。

　　希腊２　两年期国债收益率近日曾一度飙至10%，创下去年６月份以来的最高水平。引发国债收益率飙升的主要肇因，是国际货币基金组织近日已对希腊的债务问题发出严重警告，认为希腊财政盈余不可能达到欧元区债权人的目标，希腊的债务或有爆发式增加之虞，届时环球金融市场恐又会有一番震动，甚而或会演变成“脱欧”收场。德国财政部长沃尔夫冈·朔伊布勒日前也发出如果要削减希腊的债务，那希腊就必须退出欧元区的言论。

　　对此，希腊总理齐普拉斯在2月11日回应称，他有信心能找到债务问题的解决之道。他并警告国际货币基金和朔伊布勒，在处理希腊债务问题上应“停止玩火”，以及呼吁德国总理默克尔“请她的财政部长停止对希腊的侵犯”。

　　不少人认为，希腊总理齐普拉斯又希望通过“欠债的是大爷”，这种以闹“脱欧”来以死相逼的老招数来解决问题，但这次真的不一样。适逢今年是多事之秋，变量甚多，内外环境均不利于希腊债务危机的解决。

　　在内部环境方面，目前希腊负债率为国内生产总值179%，希腊债务问题之所以久病不断尾，持续了８年一直都未能解决，归根究底，希腊财政八个瓶子七个盖，甚至只有四五个盖的窝囊局面一直以来未见改变，反而正在恶化，这八年来只是依靠国际货币基金及欧盟提供的救助度日。

　　而且，希腊始终遭受税基太窄、收税不力、银行资产负债表及监管脆弱，以及弥漫各地的结构性改革阻力等挑战的困扰，经济复原的速度不但不及预期，长远增长恐怕只达1%，未来还有显著下滑的风险。可以说，自2008年以来，希腊这一轮衰退不但远差于欧元区整体，衰退幅度甚至比上世纪30年代的美国大萧条衰退持续的时间有过之而无不及。希腊已经陷入了经济越衰退，债务问题越严峻，债务问题解决不了，经济越衰退的死亡螺旋。

　　在外部环境方面，美国总统特朗普大打亲俄牌，欧盟该如何自处以对抗俄罗斯的威胁尚未可知；又遭遇英国脱欧余震未了，欧盟各成员国自身难保，加上今年欧洲多国选举，牵涉政局改朝换代，荷兰选举３月将打头阵，接着是４月份的法国、９月份的德国，意大利也可能提早在今年选举，令大局更为难料。

　　虽然根据时间表，今年７月份才是希腊今年的还债高峰期，金额达80亿欧元，但在３月和４月也要分别偿还40亿欧元左右。希腊债务问题在今年内外部政局均动荡异常的背景下，到底是令欧盟团结，对外迎难而上，还是选择自扫门前雪，对希债问题置之不理，已成为了今年环球金融市场的最大隐患。

　　更为严重的是，我认为，纵使欧盟愿意再为希腊这位“大爷”提供一次债务减免，以拖延希债危机爆发的时间，可无论是希腊，还是荷兰等欧盟国的债务问题都已积重难返，且一直存有“脱欧”之心，这无疑是将欧元这一货币联盟推向悬崖边，令欧元区迟早落得四分五裂的境地，届时将进一步重创包括中国在内的环球金融市场。

　　一方面，在欧债危机爆发之后，一些欧元区国家不是寻求如何解决问题，而是寻求如何离开欧元区。市场上先后出现希腊、荷兰等国“脱欧”之呼吁，希腊将“脱欧”称作“Grexit”、荷兰则叫“Nexit”。

　　荷兰甚至还列举了不少“脱欧”的好处，一是可以让荷兰政府、中央银行不再受限欧洲央行，可以重新自行实施符合本国利益的财政、货币政策；二是可以自行规划本国的经济刺激政策，不用再考虑给欧元区其它成员国带来的通胀或通缩的风险；三是不再使用欧元作流通货币，重用昔日的荷兰盾后，荷兰政府可自行决定汇率的升值和贬值，以此增加外贸出口，推动经济发展。

　　在部分欧元区成员国这种“人人为我，我也只为我”的心态下，让不少欧元区成员国的国民质疑，是否还不值得为其他成员国而奋斗，慷本国纳税人之慨，为“好吃懒做”的“穷亲戚”承担庞大的成本。在各成员国开始离心离德下，欧元这一货币联盟已经逐步被推向悬崖边。

　　另一方面，虽然八年来债务危机一直困扰欧元区国家，但欧元区各国却几乎没有做出什么实际性的补救，例如推行改善成员国的经济结构、恢复财政政策的长期持续性、重建货币联盟的体制架构等措施，以使欧元可以更加持久保持下去。

　　不少欧元区各国政府，都在选择逃避问题，只希望通过负利率、欧版的量化宽松政策这些大印钞票的方式，将问题掩盖，希望留给更有智慧的欧洲下一代解决。

　　但这些方式却往往事与愿违。欧州央行的负利率政策，是希望将钱“赶出”央行，增加银行给企业的贷款，以促进经济发展。但是，银行要增加给企业贷款，主要有利润、风险偏好和流动性偏好的考虑，由于对经济前景信心不足，贷款给企业的坏帐风险不能低估。因此，即使钱被“赶”出来了，银行可以拿这些钱投资国债、贵重金属等变现性高的保本资产，并不一定要冒险贷给企业，实体经济可能仍难受惠。

　　加之，推行更加宽松的货币政策，对挽救金融危机虽然有效，但在刺激经济方面效果不佳，无论是美国还是日本的QE政策，都证明了大印钞票吃力不讨好，还将产生不少后遗症的措施，而且会让原本债务严重的欧元区国家，更缺乏动力去推行紧缩政策，而是千方百计捞取这些多印出来的钞票，依靠这些“容易钱”，而非勒紧腰带、缩减开支的“辛苦钱”来还债。这种拆东墙补西墙的做法，只会让债务将会越滚越大，债务危机再次爆发的风险也逐步提高。

　　因此，欧版的大印钞票措施，只会导致欧元区积累的问题越来越多、越来越大，最终成为欧元的催命符。

　　我认为，如果上述情况持续，未来3、4年内欧元将不再是欧元，很可能先分裂成“A欧元”、“B欧元”，经济实力强大、债务很轻的成员国如德国、法国等使用“A欧元”，经济实力弱小、债务严重的成员国如希腊、葡萄牙使用“B欧元”。部分债务情况严重者如希腊、葡萄牙、荷兰等欧元区成员国，情况如果继续恶化将退出欧元区，重新用回本国货币，欧元区面临分散的风险。

　　而无论是使用“B欧元”，还是有成员国重新使用本国货币，均会导致曾以欧元计价的上述国家的资产与负债，在转换为本国货币或“B欧元”过程中，无法顾及其他金融工具的欧元价值。这有可能会摧毁资产负债表，引发环球金融震荡，包括中国在内的世界各国都不能避免受到波及，这对已“走出去”或准备前往欧洲国家投资的中国企业而言是前所未有的挑战，需要提前思考，未雨绸缪。

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